Макроэкономическая статистика последних месяцев рисует сложную картину восстановления, где общие цифры скрывают разнонаправленные процессы в отраслях. Валовой внутренний продукт демонстрирует осторожный рост, который обеспечивается главным образом обрабатывающей промышленностью и строительством, тогда как добывающий сектор стагнирует из-за экспортных ограничений. Показатели промышленного производства подтверждают этот тренд: предприятия, работающие на внутренний спрос и госзаказ, загружены на полную мощность и даже жалуются на дефицит кадров, тогда как экспортеры вынуждены сокращать смены. Такая структурная перестройка неизбежно сказывается на качестве роста, который пока не стал устойчивым и всеобъемлющим.
Аналитики обращают внимание на расхождение между динамикой ВВП и реальными доходами населения, которые восстанавливаются гораздо медленнее. Рост промпроизводства в основном обеспечен инвестиционным и государственным спросом, тогда как потребительский сектор чувствует себя менее уверенно из-за высокой закредитованности и инфляционного давления. Индекс промышленного оптимизма демонстрирует положительную динамику, однако бизнес с осторожностью смотрит в будущее, опасаясь ужесточения денежно-кредитной политики и новых логистических проблем. Запасы готовой продукции на складах начинают расти, что может сигнализировать о приближении к потолку текущего спроса.
Для инвестора эти макроэкономические сигналы важны как индикатор общих условий, в которых работают эмитенты. Пока драйверы роста сосредоточены в узких нишах, связанных с импортозамещением и инфраструктурными проектами, тогда как широкая база экономики остается под давлением. Дальнейшая траектория ВВП будет зависеть от способности промышленности перенастроить экспортные потоки и от готовности населения тратить, несмотря на высокие ставки по кредитам.